變速箱壞了走保險(xiǎn)賠70%_變速箱壞了車(chē)輛保險(xiǎn)能報(bào)嗎

　　摘要：今日上證漲0.93%站上3000點(diǎn)變速箱壞了走保險(xiǎn)賠70%，創(chuàng)業(yè)板和深成指也走勢(shì)還行變速箱壞了走保險(xiǎn)賠70%，成交量并沒(méi)有明顯的放大。盤(pán)面上，煤炭板塊全天勢(shì)頭很猛，對(duì)此小編只想說(shuō)供給側(cè)改革不只有煤炭好么。受空間站等航天動(dòng)作的催化，臨近尾盤(pán)軍工股再度發(fā)力，現(xiàn)在想想大盤(pán)能走成這樣確實(shí)不易，畢竟上周一堆“爛事”挖大坑，明天繼續(xù)觀察是否持續(xù)。最后小編想提醒的是：不要追高、不要追高、不要追高。

　　紅宇新材：PIP技術(shù)市場(chǎng)需求加速來(lái)臨，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)

　　華金證券 張仲杰

　　紅宇新材

　　投資要點(diǎn)

　　公司2016 年中期業(yè)績(jī)下滑48%：2016 年1-6 月份,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11,526.15萬(wàn)元，同比下滑16.01%變速箱壞了走保險(xiǎn)賠70%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,120.24 萬(wàn)元,較上年同期減少48.17% 。這一幅度在公司先前預(yù)告的30.04%-51.05%范圍內(nèi)。銷(xiāo)售收入同比下滑，系公司主動(dòng)減少對(duì)信用評(píng)級(jí)較低客戶(hù)的銷(xiāo)售，以控制應(yīng)收賬款規(guī)模。

　　3D 噴焊襯板壽命明顯提高，加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程：2016 年中期磨球收入7,719.17 萬(wàn)元，下滑30.47%；襯板收入2,279.85 萬(wàn)元，增長(zhǎng)10.67%；其他產(chǎn)品收入1395.44萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的12.26%。3D 噴焊技術(shù)在襯板上的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速,上半年公司完成了20 多家客戶(hù)試用和批量供貨，由于噴焊襯板壽命提高50%-100%。從而大幅度提高襯板的使用周期,性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)需求開(kāi)始釋放，我們預(yù)計(jì)從全年看襯板增長(zhǎng)可以部分抵補(bǔ)磨球業(yè)務(wù)的下滑。此外，公司設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)的半自磨機(jī)襯板具有提產(chǎn)10%以上的效果，目前正準(zhǔn)備在大型的有色和黑色礦山使用，可望對(duì)襯板業(yè)務(wù)形成新的支撐。

　　PIP 技術(shù)的規(guī)模化市場(chǎng)需求加速來(lái)臨：自今年5 月PIP 生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，已有53 家客戶(hù)單位先后主動(dòng)不公司聯(lián)系，前來(lái)公司考察，建立合作意向，完成打樣戒產(chǎn)品測(cè)試、進(jìn)入工藝評(píng)價(jià)階段、有的已實(shí)現(xiàn)了小批量試用。客戶(hù)單位涉及工程機(jī)械、塑料機(jī)械、包裝機(jī)械、物流機(jī)械、煤礦機(jī)械、石油機(jī)械、汽車(chē)、紡織機(jī)械、軍工、高鐵、五金工具、廚具和工模具等行業(yè)。公司將在機(jī)械行業(yè)、汽車(chē)零配件、礦山冶金石油、軍工、民用五大市場(chǎng)板塊重點(diǎn)推廣PIP 技術(shù)，我們訃為PIP 技術(shù)正在快速進(jìn)入規(guī)模化產(chǎn)業(yè)應(yīng)用階段，從而帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)：主要考慮到PIP 業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，我們將2017-2018年每股收益從0.12、0.2 元分別上調(diào)至0.21、0.33 元。維持”買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)和6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.6 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)預(yù)期等。

　　省廣股份：上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)收入占比顯著提升

　　廣發(fā)證券 楊琳琳

　　省廣股份

　　事件：

　　公司2016 年上半年收入和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為44.33 億、2.59 億，分別同比增長(zhǎng)15.2%和30.7%；上半年EPS 為0.19 元(考慮股本攤薄)，1 季度、2 季度EPS 分別為0.08 元、0.11 元。公司預(yù)計(jì)2016 年1~9 月歸屬母公司凈利潤(rùn)4.25~4.96 億，同比增長(zhǎng)20.0%~40.0%，EPS 為0.31 元~0.37 元(考慮股本攤薄)。核心觀點(diǎn)：

　　一、上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)31%符合我們預(yù)期。上半年收入和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為44.33 億(+15.2%)和2.59 億(+30.7%)；毛利率同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至17.5%，主要是毛利率相對(duì)較高的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)收入占比和毛利率均提升，新增大客戶(hù)毛利率逐步提升。我們測(cè)算上半年內(nèi)生增長(zhǎng)大概20%左右，仍保持不錯(cuò)增長(zhǎng)。

　　二、上半年經(jīng)營(yíng)回顧。1、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)收入占比和毛利率均顯著提升，成為一大亮點(diǎn)。數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)上半年收入14.5 億，收入占比33%，比15 年24%的占比提升9 個(gè)百分點(diǎn)，主要是對(duì)數(shù)字媒體投放增加；數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)毛利率18.2%，比15 年16.3%提升1.9 個(gè)百分點(diǎn)。2、上半年雅潤(rùn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.37 億，完成全年承諾業(yè)績(jī)的45%，預(yù)計(jì)完成全年承諾業(yè)績(jī)問(wèn)題不大。3、持續(xù)對(duì)外投資布局完善產(chǎn)業(yè)鏈：上半年先后投資易簡(jiǎn)廣告、上海凱淳、南奧體育、?？谥胁呦盗泄?，與雙刃劍體育達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　三、公司前期對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的投資布局對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。上半年投資收益0.46 億。公司圍繞“營(yíng)銷(xiāo)+”戰(zhàn)略持續(xù)布局，跟隨消費(fèi)者、消費(fèi)者關(guān)注媒體、內(nèi)容的變化進(jìn)行深度改變，拓展?fàn)I銷(xiāo)邊界，與垂直領(lǐng)域深度結(jié)合。省廣以“營(yíng)銷(xiāo)+”連接切入不同領(lǐng)域，持續(xù)對(duì)垂直領(lǐng)域進(jìn)行布局，重點(diǎn)圍繞新一代消費(fèi)群體的媒體習(xí)慣，逐點(diǎn)布局包括IP 內(nèi)容、體育、自媒體、電商、二次元等公司，基本形成覆蓋新一代消費(fèi)群體的立體營(yíng)銷(xiāo)集群。

　　四、維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司16~17 年凈利潤(rùn)分別為7.05 億(+29%)和9.17 億(+30%)，按非公開(kāi)發(fā)行完成后總股本13.6 億股攤薄，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16~17 年EPS 為0.52 元和0.68 元，對(duì)應(yīng)16~17 年P(guān)E 分別為28倍和21 倍。公司今年業(yè)績(jī)?cè)鏊偈茇?cái)務(wù)費(fèi)用和股權(quán)激勵(lì)成本攤銷(xiāo)影響較大，不過(guò)預(yù)計(jì)仍能保持不錯(cuò)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；同時(shí)隨著證監(jiān)會(huì)審批加快，公司再融資有望近期拿到批文，資金到位將一定程度緩解公司財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。我們看好公司內(nèi)生持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)外延投資+收購(gòu)有節(jié)奏持續(xù)推進(jìn)，積極構(gòu)建營(yíng)銷(xiāo)生態(tài)，后續(xù)“營(yíng)銷(xiāo)+”將釋放更大價(jià)值和空間。

　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)廣告投放影響

　　中國(guó)汽研：技術(shù)服務(wù)實(shí)力強(qiáng)化，主業(yè)持續(xù)向好

　　西南證券高翔

　　中國(guó)汽研

　　公司發(fā)布2016年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)收入6.9億元，同比增長(zhǎng)24.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)4.4%。

　　技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)向好。上半年公司技術(shù)服務(wù)收入3.54億元，同比增長(zhǎng)28%。公司主業(yè)訂單豐滿(mǎn)，上半年技術(shù)服務(wù)新簽合同同比增長(zhǎng)73%，未來(lái)有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)全年增速將維持半年水平。

　　產(chǎn)業(yè)化出現(xiàn)分化。產(chǎn)業(yè)化板塊上半年新簽合同同比增長(zhǎng)47%。其中專(zhuān)用車(chē)板塊實(shí)現(xiàn)收入2.45億元，同比增長(zhǎng)59.6%，主要是去年同期基數(shù)較低，但是該業(yè)務(wù)毛利率較低，預(yù)計(jì)公司會(huì)控制虧損幅度。受經(jīng)濟(jì)下滑影響，交軌和汽車(chē)燃?xì)獍鍓K業(yè)務(wù)分別下滑41.6%和61.1%。汽車(chē)實(shí)驗(yàn)設(shè)備板塊增速較快，收入同比增長(zhǎng)157.8%。上半年新能源汽車(chē)行業(yè)受到騙補(bǔ)核查影響，整體發(fā)展不及預(yù)期，公司新能源汽車(chē)零部件實(shí)現(xiàn)收入766萬(wàn)元，同比下滑18.6%，預(yù)計(jì)下半年會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

　　稀缺的獨(dú)立汽車(chē)研發(fā)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，技術(shù)升級(jí)和監(jiān)管排放利好主業(yè)。汽車(chē)行業(yè)總體產(chǎn)能過(guò)剩，主機(jī)廠為搶占市場(chǎng)必須通過(guò)加快新車(chē)型和技術(shù)更迭速度。目前國(guó)內(nèi)推行國(guó)V標(biāo)準(zhǔn)，未來(lái)排放升級(jí)有助于提升試驗(yàn)費(fèi)用。近年來(lái)國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)研發(fā)投入持續(xù)加大，未來(lái)新技術(shù)認(rèn)證需求旺盛，直接利好公司主業(yè)。

　　布局汽車(chē)智能化、組建風(fēng)洞聯(lián)盟、技術(shù)服務(wù)能力繼續(xù)強(qiáng)化：公司汽車(chē)ADAS系統(tǒng)測(cè)試評(píng)價(jià)能力建設(shè)項(xiàng)目陸續(xù)完工，未來(lái)將具備完善的智能整車(chē)檢測(cè)能力。2016年6月，公司中標(biāo)“2016年工業(yè)強(qiáng)基工程”國(guó)家智慧交通應(yīng)用示范項(xiàng)目，未來(lái)將投入1億元搭建基于車(chē)載環(huán)境下的4G/5G網(wǎng)絡(luò)通信、LTE-V2X、北斗導(dǎo)航定位技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、測(cè)試驗(yàn)證和公共服務(wù)中心。公司風(fēng)洞項(xiàng)目已正式動(dòng)工，初步預(yù)計(jì)風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室2019年可實(shí)現(xiàn)收入1.16億元和利潤(rùn)總額5260萬(wàn)元。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。結(jié)合半年報(bào)情況，我們預(yù)計(jì)公司汽車(chē)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)全年有望維持高增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)化業(yè)務(wù)盈利能力有望改善。因此，我們調(diào)整2016-2018年EPS分別為0.35元(0.33元)、0.41元(0.39元)、0.51元(0.48元)，對(duì)應(yīng)PE分別為28倍、24倍、19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)或低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度或低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

　　富臨精工：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，外延發(fā)展切入新能源領(lǐng)域

　　廣發(fā)證券 張樂(lè),閆俊剛

　　富臨精工

　　事件：公司16 年上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)25.8%

　　公司發(fā)布16 年中報(bào)，16 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.50 億元，同比增長(zhǎng)25.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12 億元，同比增長(zhǎng)25.8%，符合我們預(yù)期；實(shí)現(xiàn)全面攤薄后EPS 0.31 元。其中，公司第2 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.14 億元，同比增長(zhǎng)32.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.59 億元，同比增長(zhǎng)26.0%。

　　公司VVT、張緊器、挺柱和噴嘴主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　16 年上半年，公司VVT 營(yíng)收同比增長(zhǎng)53.2%，液壓張緊器、機(jī)械挺柱、噴嘴營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)59.0%、27.7%、205.4%，主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。節(jié)能減排法規(guī)促進(jìn)下VVT 滲透率提升、單VVT 轉(zhuǎn)雙VVT 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、自主品牌份額提高以及進(jìn)口替代為公司VVT 產(chǎn)品提供了巨大市場(chǎng)空間。

　　擬收購(gòu)動(dòng)力電池正極材料供應(yīng)商，未來(lái)成長(zhǎng)可期

　　公司前期發(fā)布公告，擬購(gòu)買(mǎi)動(dòng)力電池正極材料供應(yīng)商升華科技100%股權(quán)，升華科技主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰及三元材料。我們認(rèn)為，隨著下半年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼落地以及可能的油耗積分政策、新能源積分政策的推出，新能源汽車(chē)行業(yè)有望更加規(guī)范和市場(chǎng)化，有利于新能源汽車(chē)的長(zhǎng)期發(fā)展。正極材料是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，公司通過(guò)收購(gòu)升華科技將業(yè)務(wù)拓展至新能源汽車(chē)領(lǐng)域，未來(lái)成長(zhǎng)可期。

　　投資建議

　　VVT 滲透率提升、產(chǎn)品升級(jí)、進(jìn)口替代為公司提供市場(chǎng)空間，同時(shí)，公司管理層極具戰(zhàn)略眼光，擬通過(guò)外延發(fā)展切入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。不考慮本次收購(gòu)及配套融資影響，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 為0.69 元、0.98 元、1.29 元，仍有超預(yù)期可能，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司VVT 產(chǎn)品銷(xiāo)量不及預(yù)期；收購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期。

　　瀚藍(lán)環(huán)境：固廢發(fā)力業(yè)績(jī)靚麗，危廢開(kāi)啟全國(guó)布局

　　東吳證券 袁理,翟堃

　　瀚藍(lán)環(huán)境

　　事件：

　　1) 公司發(fā)布2016年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.24億元，同比增長(zhǎng)3.58%；歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比增長(zhǎng) 38.39%；扣非凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)32.73%。 2)擬以不超過(guò)1.3億元收購(gòu)湖北威辰環(huán)境科技有限公司70%股權(quán)。

　　投資要點(diǎn)：

　　固廢業(yè)務(wù)靚麗帶動(dòng)業(yè)績(jī)大增： 1) 公司上半年固廢、 供水、污水、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入6.38、 3.80、 0.78、 5.80億元， 分別同比增長(zhǎng)24.66%、 22.12%、 -17.42%、 -15.23%； 毛利率分別為44.19%、 21.46%、 29.19%、 31.08%，較上年分別增加3.25PCT、 4.48PCT、 -12.81PCT、 5.01PCT。 2) 公司收購(gòu)創(chuàng)冠中國(guó)后整合順利，且通過(guò)加大技改力度提升運(yùn)行、發(fā)電效率，福清二期(300t/d)于4月進(jìn)入調(diào)試階段，黃石二期(400t/d)預(yù)計(jì)年底完工、大連項(xiàng)目(1000t/d)預(yù)計(jì)2017年初完工； 目前公司共有垃圾發(fā)電和餐廚垃圾處理規(guī)模15350和850噸/日， 已成為業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。 3) 供水收入增長(zhǎng)主要來(lái)自公司去年對(duì)南海區(qū)各鎮(zhèn)街自來(lái)水公司股權(quán)的收購(gòu)并表， 同時(shí)南海區(qū)自來(lái)水價(jià)2016年1月起上調(diào)15%， 帶動(dòng)毛利率有所提升。 4) 受來(lái)水不足、 污水處理增值稅調(diào)整影響， 污水處理業(yè)務(wù)收入和毛利率均有所下降。 5) 受?chē)?guó)際油價(jià)影響，公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)銷(xiāo)售、采購(gòu)價(jià)同步下調(diào)，全年有望維持穩(wěn)定發(fā)展。

　　費(fèi)用率穩(wěn)定， 盈利能力顯著提升： 1) 公司上半年期間費(fèi)用率14.49%，和上年同期的14.70%相比基本維持穩(wěn)定，其中管理費(fèi)用1.11億元，較上年的0.93億元增長(zhǎng)較多， 主要由于固廢和供水業(yè)務(wù)管理費(fèi)用提升。 2) 綜合來(lái)看，公司上半年凈利率16.61%，較上年同期提升3.67PCT；上半年ROE5.71%，較上年同期提升1.18PCT， 整體盈利能力均存在顯著提升。

　　危廢開(kāi)啟全國(guó)化布局： 1) 1.3億收購(gòu)湖北威辰環(huán)境70%股權(quán)，威辰環(huán)境承諾2017-2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.2、 0.35、 0.5億元(實(shí)際業(yè)績(jī)與承諾偏差≥10%則按10倍PE調(diào)整對(duì)價(jià)， 剩余30%股權(quán)質(zhì)押給公司作為履約保證，實(shí)際控制人陳芝蘭對(duì)承諾業(yè)績(jī)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任) ， 對(duì)應(yīng)2017年收購(gòu)PE僅9.28倍。 2) 收購(gòu)方式為凱程環(huán)保將經(jīng)公司認(rèn)可的相關(guān)固廢資產(chǎn)負(fù)債注入威辰環(huán)境(凱程環(huán)保、 威辰環(huán)境擁有同一實(shí)際控制人)， 凱程環(huán)保擁有湖北省黃石市首個(gè)固體廢物環(huán)境污染防治的集約化處置基地，是黃石市目前唯一的危險(xiǎn)廢物應(yīng)急處置指定單位，核準(zhǔn)資質(zhì)32萬(wàn)噸/年，一期產(chǎn)能17萬(wàn)噸/年(威辰環(huán)境將承接其中22萬(wàn)噸規(guī)模) ，是目前湖北省規(guī)模最大的危廢處理項(xiàng)目。 3) 危廢行業(yè)年運(yùn)行市場(chǎng)超千億元， 具備盈利能力強(qiáng)、 現(xiàn)金流穩(wěn)定優(yōu)點(diǎn)， 高資壁壘+市場(chǎng)分散下行業(yè)亟待整合。 公司5月出資510萬(wàn)元(持股51%) 與德國(guó)最大環(huán)保企業(yè)瑞曼迪斯(成立于1934年的全球前五環(huán)保企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍遍布35國(guó)家， 危廢處理50余年經(jīng)驗(yàn)， 處理能力110萬(wàn)噸/年) 合作成立佛山瀚藍(lán)瑞曼迪斯環(huán)境服務(wù)有限公司負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)匚U處理首次踏足危廢市場(chǎng)， 項(xiàng)目規(guī)模5萬(wàn)噸/年預(yù)期2017年建成投產(chǎn)；此次收購(gòu)湖北威辰環(huán)境標(biāo)志著公司將危廢業(yè)務(wù)向省外外延， 未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)張， 實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局。

　　引入戰(zhàn)投優(yōu)化治理，國(guó)企改革有望提速： 1) 11.95元/股向燃?xì)庥邢蕖?惟冉投資(復(fù)星旗下) 、賽富通澤分別發(fā)行1925、 5021、 837萬(wàn)股用于收購(gòu)燃?xì)獍l(fā)展30%股權(quán)(2.3億換股/1.56億現(xiàn)金，實(shí)現(xiàn)100%控股) 、建設(shè)大連垃圾發(fā)電項(xiàng)目(4億) 和償還公司債(1.44億) ， 定增由于發(fā)行對(duì)象有關(guān)備案或登記手續(xù)未完成暫時(shí)中止， 隨著手續(xù)完成近期有望重啟， 引入復(fù)星等戰(zhàn)略投資者將不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。 2) 公司2016年5月30日發(fā)布新的管理層薪酬方案， 市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制帶來(lái)管理效率提升；同時(shí)， 廣晟公司董事長(zhǎng)朱偉于2016年3月任佛山市長(zhǎng)(公司總部位于佛山南海)，有望將企業(yè)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)理念帶到當(dāng)?shù)兀?帶動(dòng)國(guó)企改革加速。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值： 預(yù)測(cè)公司16-18年發(fā)行攤薄后(假設(shè)2016年發(fā)行完成) EPS 0.55、0.75、 0.91元對(duì)應(yīng)PE 23/17/14倍， 成長(zhǎng)+估值優(yōu)勢(shì)兼?zhèn)洌?維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期。

　　順絡(luò)電子：中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，模組新品助力未來(lái)成長(zhǎng)

　　銀河證券 王莉

　　1．事件

　　8月5日，順絡(luò)電子發(fā)布了《2016年中期報(bào)告》。2．我們的分析與判斷(一)主業(yè)穩(wěn)健，新品突破，增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁

　　2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入7.50億元，同比增長(zhǎng)29.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.75億元，同比上年增長(zhǎng)47.89%。公司上半年度各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史同期新高，同時(shí)預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-45%，展現(xiàn)了公司強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)能。我們認(rèn)為上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)緣由包括：片式電感項(xiàng)目正式完成投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放，今年上半年就完成稅后利潤(rùn)6089萬(wàn)元。精密電感產(chǎn)品、敏感器件、微波器件、新型變壓器、天線(xiàn)、傳感器件、指紋識(shí)別蓋板等新型產(chǎn)品開(kāi)始放量。展望未來(lái)，公司立足于通訊和消費(fèi)電子領(lǐng)域，持續(xù)拓展新能源、汽車(chē)電子、工業(yè)電子、物聯(lián)網(wǎng)、軍工電子等領(lǐng)域的應(yīng)用，公司多系列產(chǎn)品及配套服務(wù)使得市場(chǎng)份額得到持續(xù)提升。在電感主業(yè)上，0201型號(hào)占比提升，01005產(chǎn)品完成大客戶(hù)突破，大批量供貨在即。在新品業(yè)務(wù)上，電子變壓器、陶瓷指紋識(shí)別蓋板、NFC天線(xiàn)、LTCC等新品陸續(xù)釋放，為后繼的成長(zhǎng)提供增長(zhǎng)動(dòng)力。(二)從元件到模組，成長(zhǎng)空間已經(jīng)開(kāi)啟

　　順絡(luò)電子是國(guó)內(nèi)電感元件的龍頭廠商，公司在不斷鞏固電感主業(yè)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極拓展電子變壓器、LTCC、NFC天線(xiàn)等模組類(lèi)產(chǎn)品，不斷提升產(chǎn)品附加值，進(jìn)而提升成長(zhǎng)空間天花板。我們參考村田、TDK等國(guó)際大廠，其成長(zhǎng)路徑均是不斷橫向延伸拓展模組品類(lèi)，提升模組化率，順絡(luò)電子已經(jīng)邁開(kāi)了模組化的腳步，有望復(fù)制村田、TDK的成長(zhǎng)路徑。

　　在電子變壓器方面，順絡(luò)電子已經(jīng)建立了多條變壓器的全自動(dòng)生產(chǎn)線(xiàn)，其電子變壓器可以應(yīng)用于LED燈、智能手機(jī)快充、電動(dòng)車(chē)主動(dòng)均衡BMS等領(lǐng)域，順絡(luò)已經(jīng)給國(guó)內(nèi)知名手機(jī)廠商提供快充用的平面變壓器。

　　在LTCC方面，順絡(luò)電子利用LTCC工藝制作集成化的低通濾波器，具有成本低、體積小、功耗小等特點(diǎn)，主要應(yīng)用于射頻領(lǐng)域，包括高通/MTK/展訊芯片配套器件、PA/WIFI模塊、路由器/STB、基站/工業(yè)設(shè)備、智能穿戴天線(xiàn)等應(yīng)用市場(chǎng)。目前公司的LTCC產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)。(三)增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)，布局未來(lái)

　　順絡(luò)此前定增擴(kuò)產(chǎn)(片式電感6.69億元、電子變壓器1.36億元、微波器件1.70億元以及精密陶瓷1.55億元)，達(dá)產(chǎn)后將進(jìn)一步提升利潤(rùn)空間。此外，公司限制性股票激勵(lì)進(jìn)一步提升公司核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性。3．投資建議

　　我們看好公司鞏固主業(yè)的基礎(chǔ)上不斷拓展新品，將陸續(xù)開(kāi)花落果。我們預(yù)計(jì)2016/2017/2018年EPS為0.50/0.66/0.82元，給予推薦評(píng)級(jí)。

　　國(guó)藥股份:中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)四大專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，重組打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　廣發(fā)證券 張其立

　　國(guó)藥股份

　　注入北京地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)，打造中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)四大專(zhuān)業(yè)平臺(tái)

　　公司擬以 25.10 元/股發(fā)行 2.46 億股購(gòu)買(mǎi)國(guó)藥控股及少數(shù)股權(quán)股東持有的國(guó)控北京100%、 北京康辰 100%、天星普信 51%、 北京華鴻 60%股權(quán)， 四家企業(yè)為北京優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，估值合理。公司將被打造為中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)四大專(zhuān)業(yè)平臺(tái)： 中國(guó)麻精特藥產(chǎn)業(yè)平臺(tái)、 北京醫(yī)藥分銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)、 醫(yī)療終端創(chuàng)新平臺(tái)和特色醫(yī)藥健康投資平臺(tái)。

　　麻精特藥全國(guó)分銷(xiāo)平臺(tái)， 持續(xù)強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　公司是國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的麻精特藥一級(jí)分銷(xiāo)商， 近年市場(chǎng)份額保持在 80%左右。通過(guò)參股宜昌人福和青海制藥， 分享麻精特藥工業(yè)收益。 公司將持續(xù)強(qiáng)化麻精特藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局， 積極向上下游延伸。 2015 年宜昌人福和青海制藥合計(jì)貢獻(xiàn)投資收益 1.1億，我們測(cè)算一級(jí)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)超過(guò) 2.0 億。

　　北京地區(qū)醫(yī)藥分銷(xiāo)龍頭，整合重組提升區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力

　　通過(guò)整合國(guó)藥控股在北京地區(qū)四大優(yōu)勢(shì)醫(yī)藥商業(yè)，公司將成為國(guó)控在北京唯一醫(yī)藥分銷(xiāo)平臺(tái)， 預(yù)計(jì) 2015 年備考收入超過(guò) 290 億，是北京頗具競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。

　　打造特色醫(yī)療終端創(chuàng)新平臺(tái)，做強(qiáng)醫(yī)藥健康投資增值平臺(tái)

　　打造有別于集團(tuán)和國(guó)控的特色醫(yī)療終端創(chuàng)新平臺(tái)： 重點(diǎn)發(fā)力口腔專(zhuān)業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈，全國(guó)零售分銷(xiāo)重點(diǎn)品種網(wǎng)絡(luò)等方向； 做強(qiáng)醫(yī)藥健康投資平臺(tái)： 在已有九家子公司股權(quán)投資基礎(chǔ)上，強(qiáng)化新增特色醫(yī)藥健康投資業(yè)務(wù)。

　　中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)四大專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，重組打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　我們預(yù)測(cè) 2016-2018 年 EPS 為 1.23 元， 1.42 元， 1.64 元， 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 26倍， 23 倍， 20 倍，考慮本次資產(chǎn)注入業(yè)績(jī)?cè)龊窦肮杀緮偙。?2016-2018 年 EPS 為 1.61元， 1.84 元， 2.10 元，對(duì)應(yīng) PE 為 20 倍， 18 倍和 16 倍， 給予“ 買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期；北京將完成新一輪藥品招標(biāo)，部分品種存在降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；口腔當(dāng)前規(guī)模小， 未來(lái)發(fā)展具備一定不確定性；藥品流通改革帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　信邦制藥:總經(jīng)理任職董事長(zhǎng)，設(shè)立醫(yī)療投資管理公司

　　國(guó)金證券李敬雷

　　信邦制藥

　　公司原董事長(zhǎng)張觀福先生申請(qǐng)辭去公司董事、董事長(zhǎng)、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)相應(yīng)職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，仍為公司控股股東、實(shí)際控制人。董事會(huì)同意選舉公司原總經(jīng)理安懷略先生任公司第六屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，同時(shí)聘任公司原常務(wù)副總經(jīng)理孔令忠女士為公司總經(jīng)理。

　　公司出資 2,000 萬(wàn)人民幣成立全資子公司貴州信邦醫(yī)療投資管理有限公司從事醫(yī)療服務(wù)行業(yè)投資管理，本次投資的資金為公司自有資金。

　　點(diǎn)評(píng)

　　1.公司管理層人事更替，安懷略先生掌舵公司發(fā)展：公司在 2014 年開(kāi)始進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，并購(gòu)科開(kāi)醫(yī)藥，科開(kāi)醫(yī)藥旗下?lián)碛嗅t(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥商業(yè)兩塊資產(chǎn)，安懷略先生時(shí)任科開(kāi)醫(yī)藥總經(jīng)理。重組完成后，公司由原來(lái)的中藥生產(chǎn)銷(xiāo)售公司向醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)公司轉(zhuǎn)變。帶領(lǐng)科開(kāi)醫(yī)藥、信邦制藥完成醫(yī)療、醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。(圖 1、圖 2)

　　2.成立醫(yī)療投資管理公司，加速醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資布局：出資 2,000 萬(wàn)人民幣成立醫(yī)療投資管理公司，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)在醫(yī)療服務(wù)方面的投資布局。當(dāng)前無(wú)論是政策環(huán)境，還是醫(yī)療服務(wù)供給端本身，具備醫(yī)療服務(wù)資源的上市公司都將迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。未來(lái)公司將以醫(yī)院為終端依托，同時(shí)提升商業(yè)供應(yīng)鏈的能力，加速推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)布局。

　　3.張觀福先生此前減持、此次辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，當(dāng)前安懷略先生擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改善、管理層利益一致，有利于公司長(zhǎng)足發(fā)展；公司單床收入、利潤(rùn)率仍有提升空間，且醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)本身可拓展空間廣闊，看好公司未來(lái)隨規(guī)模效應(yīng)釋放提升盈利能力；科開(kāi)醫(yī)藥同時(shí)是貴州省內(nèi)最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，其下游直接對(duì)接醫(yī)院，有望成為兩票制改革中直接受益的上市公司標(biāo)的。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)公司 16~18 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.12 億、 4.44 億、 5.11 億，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.18、 0.26、 0.3 元。我們看好新任管理層對(duì)公司未來(lái)的布局規(guī)劃，繼續(xù)看好公司在醫(yī)療服務(wù)方面的布局和圍繞醫(yī)院做產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　投資建議

　　運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

　　光環(huán)新網(wǎng):業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，IDC和云計(jì)算進(jìn)展順利

　　東北證券王建偉,汪洋,熊軍

　　光環(huán)新網(wǎng)

　　業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng) ，收購(gòu)標(biāo)的完成利潤(rùn)承諾。2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.38 億元，同比增長(zhǎng)219.54%，歸母凈利潤(rùn)1.32 億元，同比增長(zhǎng)183.83%。公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因是中金云網(wǎng)和無(wú)雙科技的并表，自身IDC 業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)。上半年，中金云網(wǎng)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)6156.43萬(wàn)元，無(wú)雙科技貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2399.50 萬(wàn)元，均實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)目標(biāo)。

　　募集資金到位，加快推進(jìn)IDC 建設(shè)。公司從募集資金中拿出20.77億元用于燕郊二期、上海嘉定、房山三大數(shù)據(jù)中心建設(shè)，這三大基地合計(jì)將為公司提供約18560 架機(jī)柜的云計(jì)算能力。預(yù)計(jì)上海嘉定項(xiàng)目年內(nèi)有部分機(jī)柜投入使用，燕郊二期項(xiàng)目2017 年1 月正式交付，房山一期項(xiàng)目和西安項(xiàng)目年底完成基礎(chǔ)建設(shè)。

　　AWS 運(yùn)營(yíng)協(xié)議落地，云計(jì)算業(yè)務(wù)將顯著受益。8 月1 日，公司宣布與亞馬遜通簽署AWS 云服務(wù)運(yùn)營(yíng)協(xié)議，亞馬遜授權(quán)公司運(yùn)營(yíng)其云服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施及云服務(wù)平臺(tái)，向中國(guó)客戶(hù)提供AWS 云服務(wù)。運(yùn)營(yíng)協(xié)議的簽署標(biāo)志著AWS 在華服務(wù)正式合法化，據(jù)亞馬遜預(yù)測(cè)，未來(lái)3-5年，AWS 在中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)值將達(dá)到20 億美金左右，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將顯著受益于AWS 在華業(yè)務(wù)的拓展。此外，公司自身也積極開(kāi)展混合云解決方案的開(kāi)發(fā)，已經(jīng)完成基于流量監(jiān)測(cè)的DDOS 自助防護(hù)系統(tǒng)平臺(tái)建設(shè)、虛擬路由器模塊開(kāi)發(fā)等工作。

　　股票激勵(lì)計(jì)劃完成，促進(jìn)長(zhǎng)期高速發(fā)展。公司于4 月8 日授予100名激勵(lì)對(duì)象537 萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)為36.22 元。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以15 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，16-18 年凈利潤(rùn)增速不低于180%、300%、500%。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：受益于IDC 和云計(jì)算行業(yè)的高速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為18.73 億元、28.04 億元、40.14 億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為3.17 億元、6.07 億元、9.41 億元，EPS 為0.44 元、0.84 元、1.30 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 為91 倍、48 倍、31 倍，維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司IDC 業(yè)務(wù)及云計(jì)算業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。

　　洋河股份:新江蘇戰(zhàn)略將推動(dòng)增長(zhǎng)

　　高華證券 廖緒發(fā),戴曄

　　建議理由

　　我們重申對(duì)洋河股份的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，12個(gè)月新目標(biāo)價(jià)格為人民幣87.64元，存在25%的上行空間。我們的積極看法基于：1)公司是消費(fèi)升級(jí)的主要受益者，擁有較強(qiáng)的中、高端旗艦品牌——天之藍(lán)、海之藍(lán)；我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額將持續(xù)擴(kuò)張；2)“新江蘇”市場(chǎng)上品牌認(rèn)知度上升，實(shí)施差異化渠道模式，保留品牌使用和經(jīng)營(yíng)控制；3)不斷努力打造產(chǎn)品平臺(tái)并創(chuàng)新產(chǎn)品品類(lèi)，跟上互聯(lián)網(wǎng)使用增加以及關(guān)注健康的消費(fèi)趨勢(shì)。推動(dòng)因素

　　1)高端需求反彈將推動(dòng)收入和利潤(rùn)率：我們預(yù)計(jì)，2016年來(lái)自夢(mèng)之藍(lán)(價(jià)格在人民幣400-1000元區(qū)間的旗艦品牌)的收入將恢復(fù)20%以上的同比增長(zhǎng)，而后的幾年里將保持十位數(shù)低端增長(zhǎng)，得益于行業(yè)較2013年反腐措施導(dǎo)致的嚴(yán)重低迷時(shí)期出現(xiàn)復(fù)蘇以及公司持續(xù)的市場(chǎng)推廣得到回報(bào)。

　　2)在江蘇省以外地區(qū)穩(wěn)步擴(kuò)張：2015年以來(lái)公司的“新江蘇”市場(chǎng)戰(zhàn)略進(jìn)展一直比較穩(wěn)健，這些市場(chǎng)的2015年收入貢獻(xiàn)達(dá)到40%(2014年為35%)。我們預(yù)計(jì)，公司強(qiáng)大的執(zhí)行力將繼續(xù)推動(dòng)收入增長(zhǎng)(2016年增長(zhǎng)20%以上)并為進(jìn)一步全國(guó)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

　　估值

　　我們將2016-20年每股盈利預(yù)測(cè)小幅上調(diào)了0.2%-6.0%，以體現(xiàn)調(diào)高的收入增速和利潤(rùn)率假設(shè)。據(jù)此，我們將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)6%至人民幣87.64元，仍基于18倍的市盈率乘以2020年預(yù)期每股盈利(人民幣6.80元，原為6.41元)，并以8.7%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)

　　行業(yè)復(fù)蘇慢于預(yù)期；費(fèi)用高于預(yù)期。

　　云內(nèi)動(dòng)力:商用混動(dòng)及乘用柴油動(dòng)力爆發(fā)，關(guān)注云南國(guó)改

　　中銀國(guó)際證券 彭勇

　　云內(nèi)動(dòng)力

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　降低油耗和排放，商用車(chē)混合動(dòng)力、乘用車(chē)柴油機(jī)應(yīng)用有望爆發(fā)。受能源安全及尾氣排放等因素影響，汽車(chē)節(jié)能減排已迫在眉睫。公司分別與天津松正和科力遠(yuǎn)展開(kāi)合作，開(kāi)發(fā)應(yīng)用于中重型商用車(chē)、輕型商業(yè)車(chē)及乘用車(chē)的柴油機(jī)混合動(dòng)力系統(tǒng)，有望取得較好市場(chǎng)銷(xiāo)量。未來(lái)國(guó)家有望推出商用車(chē)節(jié)能減排政策，公司推出的商用車(chē)混合動(dòng)力系統(tǒng)將迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。柴油車(chē)油耗一般較汽油車(chē)低20-30%，加上油品和排放改善，是乘用車(chē)企業(yè)滿(mǎn)足2020 年5L/100km 油耗限值最佳選擇之一。公司柴油機(jī)產(chǎn)品性能卓越，已配套出口英國(guó)等地，未來(lái)在乘用車(chē)領(lǐng)域有望迎來(lái)爆發(fā)。

　　柴油機(jī)自動(dòng)擋資源稀缺，輕型車(chē)提升空間巨大。國(guó)內(nèi)輕型商用車(chē)基本配備手動(dòng)變速箱，國(guó)產(chǎn)品牌乘用車(chē)自動(dòng)擋占比僅約20%，滲透率與歐美50-80%相比提升空間巨大。輕型商用車(chē)年銷(xiāo)量近200 萬(wàn)臺(tái)，國(guó)產(chǎn)品牌乘用車(chē)年銷(xiāo)量近千萬(wàn)臺(tái)，自動(dòng)變速箱市場(chǎng)空間廣闊，但國(guó)內(nèi)供給極為稀缺。公司與法國(guó)PPS 公司合作，共同開(kāi)發(fā)柴油機(jī)+自動(dòng)變速箱動(dòng)力總成，有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白，市場(chǎng)廣闊前景光明。

　　國(guó)企改革風(fēng)云再起，公司有望受益。汽車(chē)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一，公司是昆明市國(guó)資委旗下唯一汽車(chē)行業(yè)上市公司，有望得到大力支持。國(guó)企改革風(fēng)云再起，云南省及昆明市有望加速推進(jìn)，公司有望從中受益。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　1)商用車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；2)柴油機(jī)混動(dòng)系統(tǒng)及自動(dòng)變速箱發(fā)展不及預(yù)期。

　　估值

　　我們預(yù)計(jì)云內(nèi)動(dòng)力2016-2018 年每股收益分別為0.27 元、0.36 元和0.50元，考慮到公司在柴油機(jī)混合動(dòng)力等新業(yè)務(wù)的巨大市場(chǎng)潛力，給予公司25 倍2018 年市盈率，合理目標(biāo)價(jià)為12.50 元，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　華力創(chuàng)通:軍工業(yè)務(wù)發(fā)力，衛(wèi)星移動(dòng)通信業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)

　　安信證券 胡又文

　　華力創(chuàng)通

　　軍工業(yè)務(wù)發(fā)力，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.96 億元，凈利潤(rùn)1426 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)7.15%和37.93%。公司雷達(dá)與通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3796 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62%，多項(xiàng)軍品型號(hào)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品交付；仿真測(cè)試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5215 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)410%，在大數(shù)據(jù)處理和高性能計(jì)算方面實(shí)現(xiàn)了較大突破，承擔(dān)了一個(gè)大項(xiàng)目，參與了民用大飛機(jī)和載人航天重大集成項(xiàng)目測(cè)試。

　　北斗業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，好幫手項(xiàng)目有望拉動(dòng)下半年北斗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7124 萬(wàn)元，同比下降39%，裝備訂貨類(lèi)合同進(jìn)展延緩。公司已收到好幫手公司5000 套模組批量供貨訂單，預(yù)計(jì)2016 年12 月31 日前將完成15 萬(wàn)套模組的生產(chǎn)，將有力拉動(dòng)北斗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　天通一號(hào)發(fā)射成功，衛(wèi)星移動(dòng)通信業(yè)務(wù)即將進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。8 月6 日，我國(guó)衛(wèi)星移動(dòng)通信系統(tǒng)首發(fā)星—天通一號(hào)01 星發(fā)射升空，這標(biāo)志著中國(guó)衛(wèi)星移動(dòng)通信即將進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。公司成功開(kāi)發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的通導(dǎo)一體化芯片HTD1001，是國(guó)內(nèi)兩家衛(wèi)星移動(dòng)通信芯片供貨商之一，公司2015年公告與國(guó)內(nèi)衛(wèi)星移動(dòng)通信獨(dú)家運(yùn)營(yíng)商——中國(guó)電信簽署合作協(xié)議，雙方擬共同開(kāi)展衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)和相關(guān)產(chǎn)品、終端銷(xiāo)售和運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

　　投資建議：北斗和衛(wèi)星移動(dòng)通信龍頭，天通一號(hào)發(fā)射成功，開(kāi)啟國(guó)內(nèi)衛(wèi)星移動(dòng)通信新紀(jì)元。暫不考慮并購(gòu)和定增攤薄，預(yù)計(jì)2016-2017 年EPS 分別為0.13 元和0.18 元，“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，北斗和衛(wèi)星移動(dòng)通信商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

　　昆藥集團(tuán):高基數(shù)和費(fèi)用會(huì)計(jì)處理拉低利潤(rùn)增速，全年仍然高增長(zhǎng)

　　平安證券 魏巍,葉寅,倪亦道

　　昆藥集團(tuán)

　　事項(xiàng)：

　　公司公布2016年中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為25億元、2.48億元，分別同比增長(zhǎng)14.23%、12.24%，符合預(yù)期。平安觀點(diǎn)：

　　口服中藥和特色化藥保持高增長(zhǎng)，高基數(shù)和費(fèi)用會(huì)計(jì)處理因素拉低表觀利潤(rùn)增速，全年業(yè)績(jī)?nèi)匀桓咴鲩L(zhǎng)。1、以血塞通軟膠囊為代表的口服中藥以及天眩清等特色化藥，符合當(dāng)前的醫(yī)保趨勢(shì)以及一致性評(píng)價(jià)政策，預(yù)計(jì)繼續(xù)保持25-30%的高增長(zhǎng)，未來(lái)仍有上升的空間；2、由于去年高基數(shù)，以及一致性評(píng)價(jià)費(fèi)用未作資本化處理原因，導(dǎo)致當(dāng)期費(fèi)用率較高，拉低表觀利潤(rùn)增速，我們預(yù)計(jì)，一致性評(píng)價(jià)費(fèi)用將在年底作資本化處理，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃栽?0%以上。

　　強(qiáng)化大病、慢病精準(zhǔn)治療戰(zhàn)略，完善心腦血管產(chǎn)業(yè)生態(tài)。1、實(shí)施國(guó)際化大品種戰(zhàn)略：1)不斷豐富心腦血管產(chǎn)品梯隊(duì)：三七(血塞通軟膠囊有望FDA認(rèn)證)、天麻等創(chuàng)新植物藥將成為重點(diǎn)品種；2)在研品種聚焦糖尿病、腫瘤、痛風(fēng)等：包括生物藥(GLP-1、糖針膠囊)等；2、心腦血管產(chǎn)業(yè)鏈向醫(yī)療服務(wù)下游延伸，我們認(rèn)為布局康復(fù)醫(yī)療，有利于加強(qiáng)心腦血管產(chǎn)品銷(xiāo)售終端覆蓋，有效提升慢病領(lǐng)域藥品供應(yīng)的綜合實(shí)力；3、線(xiàn)上線(xiàn)下醫(yī)療布局同時(shí)推進(jìn)：1)已快速切入至互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：參股專(zhuān)注于“醫(yī)+患”的橙醫(yī)生和專(zhuān)注于“醫(yī)+醫(yī)”的“醫(yī)學(xué)V直播”，將牢固醫(yī)生社群，豐富慢病管理生態(tài)圈；2)術(shù)后護(hù)理、康復(fù)等特色醫(yī)療已在南京落地，未來(lái)有望加快推進(jìn)步伐。

　　投資建議：專(zhuān)注打造慢病管理體系，著力布局特色醫(yī)療領(lǐng)域，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。企業(yè)家二代走到前臺(tái)將確保公司慢病管理以及特色醫(yī)療戰(zhàn)略落地，新任總裁將深化核心管理團(tuán)隊(duì)的國(guó)際化構(gòu)建，同時(shí)海內(nèi)外并購(gòu)有望加快步伐。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年將保持25%以上的增長(zhǎng)，2016-18年EPS分別為0.70、0.88、1.09元，對(duì)應(yīng)16年P(guān)E僅為20倍，具有較強(qiáng)的安全邊際，同時(shí)兼具進(jìn)攻性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品市場(chǎng)推廣低于預(yù)期和降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，新藥研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，外延擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期。

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